Augsburg (www.aktiencheck.de) - Felix Gode, Analyst der GBC AG, stuft die Ecommerce-Alliance-Aktie (ISIN DE000A1C9YW6/ WKN A1C9YW) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.
Das abgelaufene GJ 2011 sei für die Ecommerce Alliance AG (ECAG) von einem starken Wachstum geprägt gewesen. Im Zuge der organischen Expansion der Kernbeteiligungen Pauldirekt und Shirtinator habe das Unternehmen die Umsatzerlöse um 37,4% auf 26,70 Mio. EUR ausweiten können. Dabei sei zu beachten, dass die Shirtinator in 2011 erstmalig ganzjährig konsolidiert worden sei und daher einen anorganischen Wachstumsbeitrag in Höhe von rund 4,5 Mio. EUR beigesteuert habe. Das organische Wachstum habe entsprechend bei 14,3% gelegen.
Dabei habe das Segment Ecommerce Brands, in welchem das E-Commerce-Geschäft mit Waren und Dienstleistungen betrieben werde, organisch um 51,0% zugelegt. Ein leichter Rückgang hingegen sei im Segment Ecommerce Services erzielt worden, was jedoch darauf zurückzuführen sei, dass ein Großkunde der Getperformance die Umsätze nunmehr direkt mit dem Mediapartner erziele und die ECAG nur noch die Provisionsleistungen erhalte. Ein Ergebnisnachteil entstehe also aus dieser Veränderung nicht.
Das EBITDA sei trotz der verbesserten Umsatzerlöse in Höhe des Vorjahresniveaus mit -1,95 Mio. EUR noch negativ ausgefallen. Hintergrund dieser Entwicklung seien neben der erstmalig ganzjährigen Konsolidierung der Shirtinator AG auch die verstärkten Wachstumsinvestitionen in Personal und Werbung. Diese sollten sich bereits im laufenden GJ 2012 bemerkbar machen und zu einer deutlichen Ergebnisverbesserung führen.
Im GJ 2012 erwarte man, dass sich das Wachstum der ECAG nochmals leicht beschleunige und gehe von einer Steigerung der Umsatzerlöse um 44,2% auf 38,5 Mio. EUR aus. Wesentlicher Wachstumstreiber sollte hierbei weiterhin die Pauldirekt sein. An dem Unternehmen habe sich jüngst die GMPVC German Media Pool GmbH beteiligt, was Pauldirekt eine zehnmonatige TV-Werbekampagne auf dem Nachrichtensender N24 im Gegenwert eines niedrigen einstelligen Millionenbetrages sichere. Dies sollte die Nutzerzahlen von derzeit 1,3 Mio. bis zum Ende des Jahres merklich erhöhen.
Ergebnisseitig gehe das Management davon aus, dass im laufenden GJ 2012 das Erreichen der Break-even-Schwelle auf EBITDA-Basis möglich sei. Angesichts eines erwartungsgemäß merklich verringerten negativen Ergebnisbeitrages von Pauldirekt, einer weiteren Ergebnissteigerung bei Shirtinator und ein nach wie vor positiver Ergebnisbeitrag des Segments Ecommerce Services, würden die Analysten diese Zielsetzung für realistisch halten.
Wenngleich die Analysten ihre Schätzungen für das GJ 2012 umsatz- und ergebnisseitig leicht gesenkt hätten, würden sie ihre grundsätzliche Einschätzung zur ECAG beibehalten. Man erwarte deutlich zweistellige Wachstumsraten für die kommenden zwei Jahre, bei gleichzeitigem Erreichen der Gewinnschwelle bereits in 2012. Zudem halte man einen positiven Jahresüberschuss im GJ 2013 für möglich. Mittelfristig erwarte man unverändert eine EBITDAMarge in Höhe von 5%.
Angesichts der leicht reduzierten Schätzungen für das GJ 2012 hätten die Analysten auch ihr Kursziel adjustiert. Nach einem Kursziel von bislang 18,00 EUR, habe man nun einen neuen fairen Wert von 17,50 EUR ermittelt. Damit errechne sich für die Aktien der ECAG ein attraktives Aufwärtspotenzial in Höhe von über 70%.
Das Rating "kaufen" behalten die Analysten der GBC AG für die Ecommerce-Alliance-Aktie vor diesem Hintergrund unverändert bei. (Analyse vom 05.07.2012) (06.07.2012/ac/a/nw)
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