Original-Research: UMT AG (von Montega AG)
Original-Research: UMT AG (von Montega AG)
Original-Research: UMT AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu UMT AG
Unternehmen: UMT AG
ISIN: DE000AZYN702
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.06.2020
Kursziel: 4,80
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann
Trotz Gegenwind im Projektgeschäft überwiegen die Chancen
UMT wird voraussichtlich erst Mitte/Ende Juni den Geschäftsbericht 2019 veröffentlichen. Die jüngst mit dem Management geführten Gespräche haben uns jedoch darin bestärkt, dass die Jahresziele für das abgelaufene Geschäftsjahr erreicht wurden.
Zweistelliges Umsatz- und Ergebniswachstum in 2019: In Q4/19 hatte UMT nach Bekanntgabe der strategischen Partnerschaft mit dem in London ansässigen Private-Equity-Fonds Kingsbridge Capital Advisors Ltd. die Guidance auf ein Umsatzniveau von 11,5 Mio. Euro mit einer EBITDA-Marge i.H.v. 35% angehoben (zuvor: „Verbesserung des Umsatzes und des operativen Ergebnisses“). Die deutlich stärkere Umsatzdynamik in H2/19 (+37,7% yoy vs. +7,5% yoy in H1) sowie die signifikant erhöhte EBITDA-Marge von 39,7% (vs. 29,8% in H1/19) führen wir auf eine gestiegene Nachfrage nach Technologie Beratungsleistungen zurück. Dabei dürften erste positive Impulse im Neugeschäft bereits aus dem Netzwerk des neuen strategischen Partners gekommen sein. Das deutlich niedrigere Nettoergebnis resultiert aus Abschreibungen auf Firmenwerte bzw. Software (HGB Bilanzierung).
„Corona-Krise“ dürfte Projektgeschäft kurzfristig belasten: Trotz des erfreulichen Wachstums in H2/19 gehen wir zumindest kurzfristig von negativen Effekten durch die Corona-Pandemie aus. Insbesondere Kunden aus den Bereichen Travel, Automotive oder Einzelhandel dürften Projekte verschoben haben. Auf der anderen Seite sollten digitale Geschäftsmodelle im aktuellen Umfeld Rückenwind erhalten, sodass hier nach Lockerung der für die Beratung essentiellen Reisebeschränkungen mit steigenden Beratungsmandaten in H2/20 zu rechnen ist. Aufgrund der nach wie vor geringen Visibilität positionieren wir uns kurz- und mittelfristig konservativer und gehen nun von einer rückläufigen Umsatz- und Ergebnisentwicklung im laufenden Geschäftsjahr aus.
Abschlag für geringe Visibilität gerechtfertigt - aber viel zu hoch: Die UMT Aktie hat sich zuletzt trotz operativer Fortschritte deutlich schlechter als der Gesamtmarkt entwickelt (1Y: -52,3% vs. CDAX: -7,5%). Zurückzuführen ist dies u.E. auf die geringe Visibilität des Geschäftsmodells, wodurch ein gewisser Abschlag zur fairen Bewertung auch temporär gerechtfertigt scheint. Auf dem aktuellen Kursniveau wird das Unternehmen jedoch nur noch mit 5,4 Mio. Euro bewertet (EV: 4,6 Mio. Euro), was selbst in einem konservativen Szenario mit Umsatz- und Ergebnisdelle in 2020 und nur sehr geringem Wachstum ab 2021 deutlich zu wenig ist. Derzeit erzielt UMT u.E. den Großteil der Erlöse mit der Beratung im Bereich Mobile Payment und Loyalty. Der limitierende Faktor für stärkeres Wachstum ist laut Unternehmen die Gewinnung von zusätzlichem qualifiziertem Personal. Dennoch sehen wir UMT gut positioniert, um in der aktuellen Konstellation ein Umsatzniveau von 9,0 bis 10,0 Mio. Euro, eine EBITDA-Marge von rund 33% sowie eine EBIT-Marge von etwa 12% nachhaltig erzielen zu können.
Fazit: UMT dürfte 2019 erfolgreich beendet haben. Da das Unternehmen u.E. derzeit jedoch Gegenwind im Beratungsgeschäft verspürt, haben wir unsere Prognosen gesenkt. Unser Kursziel reduziert sich somit auf 4,80 Euro (zuvor: 8,00 Euro). Da auf dem derzeit sehr niedrigen Kursniveau die Chance überwiegen, bestätigen wir die Kaufempfehlung.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/20985.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
übermittelt durch die EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.