Eigenkapitalanforderungen: So wird Solvency II Kapitalanlage und Produktangebot der Versicherer verändern
Mit Solvency II gelten ab 2016 neue Sicherheitsregeln für die Kapitalanlagen der Versicherungsbranche. Was sich für 90 Prozent der Erst- und Rückversicherer ändert und wie die Unternehmen reagieren.
Sie wird fast jeden Versicherer treffen - die europäische Stabilitätsrichtlinie Solvency II. Denn geht es nach dem Willen der Europa-Parlamentarier (EU), wird sie ab 2016 dafür sorgen, dass die Versicherungsbranche über genug Eigenkapital verfügt, um künftige Finanzkrisen aus eigener Kraft zu überstehen.
Entsprechend viele Unternehmen fallen unter Solvency II. Laut der deutschen Finanzaufsicht Bafin sollen das zirka 340 Versicherer - also etwa 90 Prozent aller Erst- und Rückversicherer - sein. Neben dem Aufbau eines großen Eigenkapitalpolsters hat die Richtlinie das Hauptziel, Versicherungsaufsicht-, Schutz und Wettbewerbsstandards in Europa zu vereinheitlichen.
Alle potenziellen Risiken müssen die Versicherer berücksichtigen
Dafür hat die EU die Vorschriften für die Kapitalanlagen der Versicherer, die Anforderungen an das Management der Unternehmen und die Berichtspflichten gegenüber der Versicherungsaufsicht und der Öffentlichkeit verschärft. In der Folge löst Solvency II die bisher geltenden nationalen Regeln für Versicherer ab und tritt stattdessen einheitlich für alle EU-Staaten in Kraft.
Was ändert sich konkret? Bislang musste die Branche für risikobehaftete Kapitalanlagen gewisse Obergrenzen einhalten. Das reicht jetzt nicht mehr: Die Unternehmen müssen für die Berechnung des erforderlichen Eigenkapitals nun "alle potenziell möglichen Risiken berücksichtigen", schreibt das Bundesfinanzministerium in seinem Monatsbericht vom Mai 2015.
Heißt: Je riskanter ein Versicherer das Geld seiner Kunden anlegt, desto mehr Eigenkapital muss er vorhalten. So gilt für Aktien aus dem EU- und OECD-Raum künftig eine Eigenkapitalunterlegung von 39 Prozent. Greift der Versicherer zu riskanteren Aktien etwa aus den Schwellenländern, sind es sogar 49 Prozent. Immobilien müssen die Unternehmen mit 25 Prozent Eigenkapital absichern. Geringer sind die Anforderungen hingegen für Anleihen, wobei hier die Bonität eine Rolle spielt. Besonders günstig ist der Gang in Staatsanleihen, da diese als risikoarm gelten.
Garantien sind ein Problem
Dass Versicherer künftig gezwungen sind, mehr Reservekapital zur Seite zu legen, kommt bei Branchenexperten wie Paul Verhoeven, Berater für Versicherungen bei Towers Watson, generell gut an. Allerdings, so wendet er ein, führe Solvency II dazu, dass die Branche ihr Kapital in der Niedrigzinsphase noch vorsichtiger anlege als bisher.
Ergebnis: Auf der Einkaufsliste der Versicherer stehen weiter bevorzugt Staatsanleihen. Problem: die Renditen - denn auf zehnjährige Bundesanleihen gibt es aktuell nur 0,55 Prozent Zinsen. Im Bestand der Lebensversicherer sind jedoch noch viele Altverträge mit Garantien von 3 bis 4 Prozent.
Aus diesem Grund, so Verhoeven, treffen sie die neuen Regeln besonders stark: "In der Kapitalanlage spielen die Lebensversicherer eine dominante Rolle, denn ihr Volumen übersteigt bei Weitem den Anlagebetrag der Kranken-, Sach- und Rückversicherer zusammen." Und weiter: "Anders als beispielsweise Krankenversicherer haben sie jedoch keine Möglichkeit, ihre Situation durch Beitragserhöhungen zu verbessern. Deshalb ist das Eigenkapital der Lebensversicherer meist knapp und der Gang in ertrag- und risikoreichere Anlagen schwer."
Eine mögliche Lösung für dieses Dilemma ist "ein guter Asset-Liability-Duration-Match", sagt Stephan Kalb von der Rating-Agentur Fitch. Was er damit meint: Haben Lebensversicherer sehr lang laufende Garantien zu erfüllen, können sie diese über Kapitalanlagen, die ebenso lang laufen, neutralisieren. Entsprechend geringer wird ihr Kapitalbedarf.
Alternative Anlageklasse
Eine weitere Hilfe im Anlagedilemma, so Kalb: "Infrastrukturprojekte beispielsweise bieten neue Investitionschancen. Sie weisen aufgrund ihrer niedrigen Liquidität eine im Vergleich zu ihrem Anlagerisiko hohe Rendite auf." Verhoeven ergänzt: "Infrastrukturanlagen sind vergleichbar günstig. Denn Aktien und Darlehen aus diesem Bereich müssen Versicherer mit vergleichsweise wenig Risikokapital unterlegen." Allerdings, so erklärt er weiter, würden auf diese Anlageklasse meist nur große Versicherer zurückgreifen. Denn den Kleineren fehle es oft am Know-how und am Personal.
Der dritte Ausweg ist der Abschied aus klassischen Garantieprodukten. Den Hintergrund erklärt Kalb so: "Da für Garantien die Kapitalunterlegung recht hoch ist, wird unter Solvency II die Bereitschaft der Branche sinken, Garantien anzubieten." Deshalb ist für den Rating-Analysten klar: "Gewinner werden Produkte wie fondsgebundene Lebensversicherungen, Berufsunfähigkeitspolicen, Risikolebensversicherungen und Lebensversicherungen mit alternativen Garantien sein."
Ähnlich sieht das Verhoeven: "Hohe Garantien mit langen Laufzeiten tun Lebensversicherern weh, denn unter Solvency II müssen sie dafür wesentlich mehr Solvenzkapital bereitstellen. Deshalb entwickelt die Branche neue Produkte, die weniger Eigenkapitalrückstellungen erfordern."
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