<p>In den vergangenen Wochen habe ich mehrfach argumentiert, dass der <strong>Euro</strong> nicht direkt von einem <strong>Kriegsende</strong> profitieren könnte, sollten die <strong>Zinserwartungen an die EZB</strong> bei einem <strong>fallenden Ölpreis</strong> nachgeben. Im Grunde betrifft dies aber nicht nur den Euro. Die <strong>Entwicklung der Zinserwartungen</strong> an die größeren <strong>G10-Zentralbanken</strong> seit <strong>Beginn des Iran-Konflikts</strong> lässt sich vielmehr in <strong>zwei Gruppen</strong> teilen:</p>
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 <li><strong>Zentralbankerwartungen von Ländern, die weniger abhängig von Energieimporten sind</strong>, haben seit Anfang März praktisch kaum auf <strong>Veränderungen beim Ölpreis</strong> reagiert (siehe Abbildungen 1 &amp; 3). Dies betrifft vor allem die <strong>Fed</strong>, aber auch die <strong>australische oder die kanadische Notenbank</strong>. Dies bedeutet nicht, dass die <strong>Erwartungen</strong> gar nicht korrigiert haben. Auch bei diesen <strong>Währungen</strong> wurden <strong>stärkere Zinserhöhungen</strong> eingepreist. Nur eben <strong>nicht als direkte Reaktion auf den Ölpreis</strong>, sondern auf einen ohnehin bereits <strong>höheren Preisdruck vor dem Konflikt</strong>, den der Ölpreis nur indirekt verstärkt hat.</li>
 <li>Je stärker die <strong>Abhängigkeit von Energieimporten</strong>, desto stärker auch die <strong>Reaktion der Zentralbankerwartungen auf eine Änderung beim Ölpreis</strong>. Oder um es anders zu formulieren: <strong>Steigen die Ölpreise, steigen auch die Zinserhöhungserwartungen direkt</strong>. Dies betrifft die <strong>EZB</strong>, aber auch die <strong>BoE</strong> oder die <strong>Schweizerische Nationalbank</strong> (siehe Abbildungen 2 &amp; 4). Im Umkehrschluss bedeutet dies aber auch, dass diese Erwartungen wieder ausgepreist werden, sollte der Ölpreis fallen.</li>
</ol>
<p>Bereits Anfang Mai habe ich&nbsp;ausführlich die <strong>Beziehung zwischen Ölpreis, Zinserwartungen</strong> und der jeweiligen Währung dargelegt. Dabei wurde deutlich, dass Währungen der <strong>Länder</strong>, die <strong>kaum abhängig von Energieimporten sind</strong>, in den ersten Wochen auch <strong>besser performt</strong> haben – und Zinserwartungen das nur leicht verschoben haben. <strong>Ab Anfang Mai brach diese Beziehung zusammen</strong>, da ein <strong>nahendes Kriegsende die Prioritäten verschoben</strong> hat. Als der Ölpreis ab Anfang Juli wieder deutlich anstieg, existierte die Beziehung aber wieder. Und in umgekehrter (und abgeschwächter) Form auch, als der Ölpreis wieder gefallen ist.</p>
<p>Im Grunde haben wir also zwei Argumente: <strong>Nettoenergieexporteure</strong> dürften bei einem <strong>fallenden Ölpreis</strong> unter sich <strong>verschlechternden Terms-of-Trade</strong> leiden, während ihre <strong>Zinserwartungen unabhängiger vom Ölpreis</strong> sind. Letzteres dürfte der Hauptgrund sein, warum die umgekehrte Beziehung (d.h. eine Aufwertung bei geringerer Energieabhängigkeit im Falle eines fallenden Ölpreises) nicht so stark ausfällt wie die bei einem steigenden Ölpreis.</p>
<p>Natürlich dürften auch die<strong> Inflationserwartungen der zweiten Gruppe (Nettoenergieimporteure)</strong> <strong>deutlich stärker auf eine Bewegung der Ölpreise reagieren</strong>, was den <strong>direkten Effekt auf die Zinserwartungen</strong> ebenfalls abschwächen dürfte. Dennoch dürfte das <strong>Auspreisen von Zinserhöhungserwartungen</strong> bei der zweiten Gruppe im Falle eines <strong>fallenden Ölpreises</strong> die <strong>Aufwertung der betroffenen Währungen</strong> zumindest verlangsamen.</p>
<p>Einen Punkt habe ich an dieser Stelle bisher ausgespart: Vermutlich dürften auch die <strong>Realwirtschaften von Nettoenergieimporteuren</strong> von einem <strong>nachhaltigen Ende des Iran-Konflikts profitieren</strong>. Zwar dürften dann zuerst <strong>vorlaufende Indikatoren wie die PMIs</strong> reagieren (und wir hatten kürzlich gezeigt, dass bei einem<strong> Anstieg der PMIs der Euro aufwerten</strong> kann, siehe&nbsp;<a href="https://sg-zerti.de/t.php?id=262473&amp;portal=onvista&amp;target=https%3A%2F%2Fwww.sg-zertifikate.de%2Fideas-news%2Fdetails%2Feur-fuer-den-euro-kommt-es-heute-vor-allem-auf-die-dienstleistungen-an%3Futm_source%3Donvista%26utm_medium%3Dnews%26utm_campaign%3Dideas-news%26utm_content%3Dwaehrungen%26utm_term%3D20260806&amp;sig=fc87cd63b415e785ab01dc7378c11a1e6e0d4811497cad1d863ea9029e988896">hier</a>). Nur dürfte eine Reaktion länger dauern als bei den Zinserwartungen. Mittelfristig dürfte damit ein Kriegsende sicherlich deutlich positiver für den Euro sein, als es die initiale Reaktion vermuten lassen dürfte.</p>
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<div class="sg_chart_image_note">Frühere Wertentwicklungen, Prognosen und Simulationen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.</div>
<div class="table_headline sg_table_headline">Produktideen: BEST Turbo-Optionsscheine</div>
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    <th>WKN</th>
    <th>Typ</th>
    <th>Basiswert</th>
    <th>Merkmale</th>
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    <td>Call</td>
    <td>EUR/USD</td>
    <td>Hebel: 5,1</td>
   </tr>
   <tr>
    <td><a href="https://sg-zerti.de/t.php?id=262473&amp;portal=onvista&amp;target=https%3A%2F%2Fsg-zertifikate.de%2Fproduct-details%2FFE2J8R%3Futm_source%3Donvista%26utm_medium%3Dnews%26utm_campaign%3Dideas-news%26utm_content%3Dwaehrungen%26utm_term%3D20260806&amp;sig=6b76aea78095e3f15fffa862d139ddf6c88f6c1264bd1c6801f4c58a33fc1c76">FE2J8R</a></td>
    <td>Put</td>
    <td>EUR/USD</td>
    <td>Hebel: 5,1</td>
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  </tbody>
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  Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform.
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  Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter https://sg-zertifikate.de zur Verfügung. Den Basisprospekt sowie die Endgültigen Bedingungen und die Basisinformationsblätter erhalten Sie bei Klick auf die WKN.
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    <td>
     <h3>Kontakt bei Fragen und Anregungen</h3>
    </td>
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   <tr>
    <td>
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      <tbody>
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