Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

28.05.2025 / 17:31 CET/CEST
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

     Unternehmen:               FORTEC Elektronik AG
     ISIN:                      DE0005774103

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      28.05.2025
     Kursziel:                  22,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

Q3: Marge verbessert sich, aber Guidance wohl zu ambitioniert

FORTEC Elektronik hat heute den Q3 Bericht 2024/2025 vorgelegt. Wenngleich
das dritte Quartal eine inkrementelle Verbesserung zeigt, gehen wir
weiterhin von einer Verfehlung des Ergebnisziels im laufenden Geschäftsjahr
aus, sehen dies aber bereits eingepreist.

[Tabelle]

Umsatzerlöse im Rahmen der Erwartungen, Defense-Anteil wächst: Nach 9M lag
der Konzernumsatz mit 57,9 Mio. EUR (-17,2% yoy) weiter deutlich unter
Vorjahr, unsere Erwartung an ein im yoy-Vergleich stabiles Erlösniveau in Q3
(MONe: 23,0 Mio. EUR) wurde bei Quartalsumsätzen i.H.v. 22,3 Mio. EUR (-3,1%
yoy) indes weitestgehend erfüllt. Dabei zeigt sich das Segment
Stromversorgungen mit einem Umsatzbeitrag von 10,5 Mio. EUR (-0,2% yoy) nach
wie vor wesentlich robuster als das Segment Datenvisualisierung, das 11,8
Mio. EUR beisteuerte (-6,1% yoy). Ersteres profitiert vor allem von
bestehenden Rahmenverträgen im Defence-Sektor, dessen Anteil am Konzernerlös
sich laut der CEO inzwischen auf ca. 10% verdoppelt hat. Der vorab bereits
gemeldete Auftragsbestand per 31.03. i.H.v. 52,1 Mio. EUR (-18,8% yoy, -7,0%
qoq) verbesserte sich u.a. dank der kommunizierten Neuaufträge aus den
Bereichen Medizintechnik, Bahn und Verteidigung (vgl. Comment vom 16.4.2025)
per Ende April wieder auf ca. 55 Mio. EUR. Ein ebenfalls im April avisierter
neuer Defense-Auftrag über 3,5 Mio. EUR und mit einer Laufzeit von 24
Monaten ist dabei erst anteilig (MONe: 1,5-2,0 Mio. EUR) enthalten.

Profitabilität zeigt Aufwärtstrend, Guidance bestätigt: Das Konzern-EBIT
legte in Q3 trotz schwächerer Rohertragsmarge (31,3%; -210 BP yoy) leicht
auf 1,3 Mio. EUR zu (Marge: 5,7%; Vj.: 1,1 Mio. EUR bzw. 4,9%). Insbesondere
gegenüber Q1 (-0,2 Mio. EUR) und Q2 (0,4 Mio. EUR) des laufenden
Geschäftsjahres zeigte sich angesichts der Kostensenkungssmaßnahmen des
Managements eine spürbare Aufwärtstendenz. Vor diesem Hintergrund hält
FORTEC trotz des anhaltend herausfordernden Marktumfelds an der Guidance
fest und geht von einem EBIT zwischen 4,0 und 6,0 Mio. EUR (9M: 1,4 Mio.
EUR) bei einem Konzernumsatz von 80,0 bis 95,0 Mio. EUR aus. Gleichzeitig
sieht der Vorstand durch die bestehenden Unsicherheiten bei Zolltarifen und
administrativen Genehmigungsprozessen bereits für das Geschäftsjahr
2024/2025 eingeplante Umsätze potenziell gefährdet, auch wenn jene
Unsicherheiten im Juni auch noch für Vorzieheffekte seitens der Kunden
sorgen könnten. Das Erreichen der Unterkante der Guidance-Bandbreiten setzt
für Q4 Erlöse mindestens auf Q3-Level (ca. 22 Mio. EUR), jedoch ein etwa
doppelt so hohes operatives Ergebnis (ca. 2,6 Mio. EUR) voraus. Letzteres
erachten wir auch aufgrund der für Ende Juni angekündigten Einführung eines
neuen ERP-Systems kurzfristig als ambitioniert, sodass wir unterhalb des
EBIT-Ziels positioniert bleiben. So setzt auch unsere aktuelle Prognose für
Q4 eine deutliche EBITund Margensteigerung auf 1,9 Mio. EUR bzw. 8,4%
voraus.

Fazit: FORTEC kämpft nach wie vor mit Gegenwind, der wachsende
Defence-Anteil und der Erholungstrend der Marge stützen aber unsere Annahme,
dass sich der Konzern vom kommenden GJ an wieder profitabel in Richtung des
2030er-Wachstumsziels (Umsatz: 120-130 Mio. EUR; EBIT-Marge: >10%)
entwickelt. Die kerngesunde Bilanz (EKQuote: 72%) und der Net-Cash Bestand
eröffnen zudem Chancen für anorganisches Wachstum. Wir bestätigen die
Kaufempfehlung und das Kursziel von 22,00 EUR.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32756.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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