Größter Short Squeeze aller Zeiten?
Das Jahr 2020 glänzt durch Superlative. So schnell wie es im März runter ging, ging es noch nie abwärts an den Börsen. Und genau so außergewöhnlich ist die Erholung, die dann folgte. Nach 8.000 Punkten im DAX haben wir in dieser Woche knapp die 13.000er Marke wieder erreicht. Ein Anstieg also von mehr als 50 Prozent in weniger als drei Monaten.
Sind die Kursgewinne nur eine Vorwegnahme des zukünftigen Wirtschaftsaufschwungs?
Woran liegt es, dass sich die Kurse nun so schnell wieder erholt haben? Nehmen sie nur den kommenden Wirtschaftaufschwung vorweg? Diese Idee halte ich für sehr verwegen. Denn noch nie in der Geschichte haben sich Börsen und Realwirtschaft so unterschiedlich entwickelt wie in den vergangenen drei Monaten. Während die Weltwirtschaft auf ihre erste Rezession zuläuft und wir in den Industrieländern die schwerste ihrer Art seit dem Zweiten Weltkrieg erleben, erreichten Aktien derweil Rekordkurse, gemessen am amerikanischen Technologieindex Nasdaq. So der kommende Aufschwung denn sicher wäre im Wann und in seiner Größenordnung, wäre eine Vorwegnahme dieser Entwicklung sicherlich denkbar. Doch können wir derzeit ja keineswegs voraussagen, dass die Wirtschaft schon bald wieder an dem Punkt steht, wo sie vor der Viruspandemie gestanden hat. Auch dass es zeitnah ein Impfstoff gibt, der dies sicherlich begünstigen würde, ist keineswegs sicher.
Hebelt die Notenbankpolitik die Marktgesetze aus?
Bleibt als nächste Begründung für die so stark steigenden Aktienkurse die aktuelle Notenbankpolitik. Ebenfalls in nie dagewesenem Ausmaß und einem Vielfachen dessen, was wir nach der Finanzkrise gesehen haben, pumpen die Notenbanken der Welt Liquidität in die Finanzmärkte. Dies ist sicherlich eine starke Unterstützung des aktuellen Aktienaufschwungs. Ich habe hier in den vergangenen Jahren immer wieder darauf hingewiesen, dass der Faktor Liquidität für die mittelfristige Börsentendenz viel wichtiger ist als die wirtschaftliche Entwicklung. Doch lassen sich damit wirklich diese Kursgewinne begründen? Auch nach der Finanzkrise haben wir den massenhaften Ankauf von Staatsanleihen beobachtet. Dennoch gab es auch während dieser Phasen heftige Börsenabschwünge, wie beispielsweise im August 2015 oder Januar 2016.
Short Squeeze ist die einzig schlüssige Begründung
Meiner Ansicht nach ist ein anderer Faktor von viel entscheidenderer Bedeutung für diesen auch zuletzt ohne Rückschläge stattfindenden Aktienaufschwung. Gerade weil so klar erkennbar war und ist, dass diese Rezession eine schwere sein wird und die Aktien schon weit vorweg gelaufen sind, haben sich viele Investoren auf die Seite der Bären geschlagen und auf fallende Kurse gesetzt. Mit dem immer stärkeren Anstieg der Kurse wurden diese Engagements wahrscheinlich zuletzt aber viel zu verlustträchtig, so dass die Investoren wie im März nach unten jetzt im Aufschwung nach oben ihre Verluste begrenzen mussten. Wie tun Sie dies? Indem sie die Aktien, die sie geliehen und dann leer verkauft haben, zurückkaufen. Diese Käufe treiben die Kurse dann weiter. Ein Indiz dafür sind auch die so genannten Put/Call-Ratios, die im März extrem starke Put-Käufe verzeichneten, mit denen man sich gegen fallende Kurse absichert, während zuletzt extrem viele Call-Optionen gehandelt wurden, mit denen man sich gegen steigende Kurse absichert. Ein weiteres Indiz dafür, dass vor allem ein Short Squeeze verantwortlich für den kerzengeraden Anstieg der Kurse ist, ist die Tatsache, dass der DAX dann in dieser Woche auch ganz schnell um 1.000 Punkte oder fast zehn Prozent gefallen ist. Denn sind erst einmal alle „aus dem Markt gesqueezt“, also rausgedrückt, bricht dann in der Regel die Nachfrage weg, wenn die fundamentalen Gründe für den Aktienkauf fehlen. Und die fehlen momentan, denn es sieht doch ziemlich düster aus.
Das alles ändert allerdings nichts an den langfristig nach wie vor guten Perspektiven für Aktien und vor allem auch nicht an ihrer Alternativlosigkeit vor dem Hintergrund des wohl auf ewig zementieren Nullzinses. Doch derzeit haben sie ein wenig zu viel davon vorweggenommen.
