Original-Research: SBF AG (von Montega AG): Halten (zuvor: Kaufen)

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Original-Research: SBF AG - von Montega AG

22.05.2025 / 11:24 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu SBF AG

     Unternehmen:               SBF AG
     ISIN:                      DE000A2AAE22

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Halten (zuvor: Kaufen)
     seit:                      22.05.2025
     Kursziel:                  5,30 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Kai Kindermann; Bastian Brach

FY 2024: Ergebniswachstum in 2025 nach Transformationsjahr avisiert -
Rückstufung nach starker Outperformance der Aktie

SBF hat kürzlich den Geschäftsbericht 2024 vorgelegt und einen Ausblick für
2025 gegeben.

Umsatz-Wachstum im Segment Schienenfahrzeuge: Der Umsatzanstieg von 39,0%
yoy im vergangenen Geschäftsjahr war im Wesentlichen von der
Erstkonsolidierung der AMS Software & Elektronik GmbH geprägt, die Umsätze
i.H.v. 14,9 Mio. EUR beitrug. Umsatzeinbußen bei öffentlicher und
industrieller Beleuchtung (11,8 Mio. EUR; -24,8% yoy), die kommunale
Projektverschiebungen und ein schwieriges Marktumfeld in der Industrie
widerspiegeln, konnten durch die gute Entwicklung im Bereich
Schienenfahrzeuge (21,0 Mio. EUR; +10,5% yoy) nicht kompensiert werden.
Organisch sanken die Erträge dadurch um 5,5% yoy.

Gedämpfter Umsatzausblick in 2025 bei positiven mittelfristigen Aussichten:
Für 2025 prognostiziert das Unternehmen einen leichten Umsatzrückgang auf
43,0 bis 46,0 Mio. EUR (-8,9% bis -2,5% yoy) aufgrund erwarteter
Verschiebungen bei Produkten für die Schienenfahrzeugindustrie. SBF
beliefert seine Kunden hier just-in-sequence, sodass Verzögerungen bei
anderen Lieferanten oder bei der Montage sich auf die Produktabrufe
auswirken können. Darüber hinaus werden höhere Umsätze bei Lunux sowie
stabilisierte Erlöse bei AMS in Aussicht gestellt. Über 2025 hinaus ist SBF
gut positioniert, um von deutschen Infrastrukturinvestitionen zu
profitieren. Für Lunux könnte das Sondervermögen i.H.v. 100 Mrd. EUR für
Länder und Kommunen zu zusätzlichen Aufträgen führen. Die Modernisierung
öffentlicher Beleuchtung rentiert sich durch die höhere Energieeffizienz und
damit geringeren Stromaufwand nicht nur wirtschaftlich, sondern auch im
Sinne der avisierten Klimaneutralität. Zusätzlich dürften sich auch die
geplanten Investitionen in die Schieneninfrastruktur positiv auf die
Nachfrage nach entsprechenden Fahrzeugen auswirken.

Einmaleffekte belasten Ergebnis: Das EBITDA lag 2024 bei 0,6 Mio. EUR (Vj.:
-1,0 Mio. EUR), getrieben von der SBF Spezialleuchten GmbH (2,9 Mio. EUR),
während die übrigen Bereiche 2024 aufgrund von Einmalkosten i.H.v. 2,6 Mio.
EUR für Integration der AMS und der Produktionsverlagerung nach Tschechien
nicht profitabel waren (EBITDA Öffentliche und industrielle Beleuchtung:
-1,8 Mio. EUR; EBITDA Sensortechnologie und Elektromechanik: -1,1 Mio. EUR).
Sowohl der Einkauf als auch die IT der AMS wurden nun größtenteils
integriert. Zudem soll zukünftig die Belieferung der anderen Segmente
ausgebaut werden, um weitere Synergien zu heben. Zu diesem Zweck wurden
Kapazitäten aufgebaut, um zukünftig besonders lange Leiterplatten, die bspw.
für das Lichtbandsystem LUNUX Q-Rail X benötigt werden, zu produzieren. Bei
der öffentlichen und industriellen Beleuchtung wurden die Produktionsanlagen
am neuen Standort bis Mai 2025 vollständig in Betrieb genommen. Durch den
Umzug werden Einsparungen von rund 1,7 Mio. EUR erwartet. Insgesamt
prognostiziert das Unternehmen ein Konzern-EBITDA von 1,5 bis 2,5 Mio. EUR.
Die Segmente Lunux und AMS sollen profitabel werden und ein sechsstelliges
EBITDA beitragen, während bei Schienenfahrzeugen durch die
Umsatzverschiebungen ein rückläufiges EBITDA von 1,0 bis 2,0 Mio. EUR
avisiert wird.

Fazit: Nach der Umsetzung verschiedener Strukturmaßnahmen im vergangenen
Jahr dürfte sich die Profitabilität der SBF im laufenden Geschäftsjahr
spürbar verbessern, wird dabei jedoch noch durch temporäre Verschiebungen im
Schienenfahrzeugbereich gehemmt. Da der Aktienkurs die operative Entwicklung
u.E. bereits weitgehend vorweggenommen hat, stufen wir die Aktie bei
bestätigtem Kursziel mit 'Halten' ein.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32704.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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