Original-Research: PORR AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: PORR AG - von Montega AG

26.05.2025 / 14:55 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu PORR AG

     Unternehmen:               PORR AG
     ISIN:                      AT0000609607

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      26.05.2025
     Kursziel:                  36,00 EUR (zuvor: 30,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

Starker Auftragseingang führt zu neuem Höchstwert nach Q1

PORR hat vergangene Woche den Q1 Bericht vorgelegt, bei dem uns vor allem
der trotz sehr selektiver Projektakquise starke Zuwachs bei den Neuaufträgen
überzeugte.

Auftragsbestand bei 8,8 Mrd. EUR: Ausgehend von einer soliden Vorjahresbasis
legte der Auftragseingang um 17,4% yoy auf 1.539 Mio. EUR zu. Einen
wesentlichen Treiber stellte mit +81,1% yoy auf 233 Mio. EUR das Segment DE
dar, in dem u.a. neue mittelgroße Wohnbauprojekte in Osnabrück, Duisburg,
Leipzig und Münster sowie der in Q1 größte Auftrag zum Bau der
Gemeinschaftsschule Insel Gartenfeld in Berlin (68,5 Mio. EUR) gewonnen
wurden. Trotz des leichten Aufwärtstrends im Wohnbau hatte dieser
konzernweit weiterhin nur einen überschaubaren Anteil von ca. 8% am
Orderbuch inne. Auch das größte Segment AT/CH verzeichnete mit +14,7% yoy
auf 901 Mio. EUR ein zweistelliges Auftragsplus, insbesondere durch
Großprojekte im Bereich Hochbau und Umwelttechnik. Die Auftragsentwicklung
in Polen zeigte sich dagegen überraschend schwächer (-25,2% yoy auf 161 Mio.
EUR). Allerdings wurden hier in Q2 bereits mehrere Ausschreibungen im
Infrastruktur- und Bahnbau mit einem Gesamtvolumen von rund 800 Mio. EUR
gewonnen, die zeitnah zu konkreten Aufträgen werden sollten. Bei einer
starken Book-to-Bill-Ratio von 1,2x stieg der Auftragsbestand des Konzerns
per 31.03. auf einen neuen Q1-Höchstwert von 8.812 Mio. EUR (+4,4% yoy;
+3,1% qoq). Erste Impulse aus dem 500 Mrd. EUR schweren Sonderbudget für
Infrastruktur in Deutschland erwartet der Vorstand wohlgemerkt erst ab 2027.

Operative Marge verbessert: Die Konzernumsätze lagen mit 1.264,8 Mio. EUR
(-0,8% yoy) knapp unter dem Vorjahresniveau, da laut Vorstand aufgrund
ungünstiger Witterung speziell in Osteuropa Projektarbeiten teilweise in den
April verschoben werden mussten. Auf Basis absoluter Rückgänge bei den
Materialkosten und sonstigen betrieblichen Aufwendungen gelang PORR dennoch
eine EBIT-Steigerung auf 12,6 Mio. EUR (+11,7% yoy; Marge: 1,0%, +11 BP
yoy), was einen neuen Rekordwert für das saisonal schwache Q1 bedeutete.
Angesichts einer erhöhten Nettoverschuldung durch u.a. die Rückzahlung von
Hybridkapital (46,5 Mio. EUR), das Aktienrückkaufprogramm (9,7 Mio. EUR;
seit 04. April beendet) und den Mehrheitserwerb (75%) der Knape Bahnbau GmbH
(11,0 Mio. EUR) verschlechterte sich das Finanzergebnis jedoch spürbar (-5,6
Mio. EUR; Vj.: -3,3 Mio. EUR), was unterm Strich in einem leicht niedrigeren
Periodenergebnis von 0,7 Mio. EUR (Vj.: 1,0 Mio. EUR) mündete.

Guidance unverändert, Margenprognose angehoben: Vor dem Hintergrund der
vollen Auftragspipeline geht der Vorstand für 2025 weiterhin von moderatem
Wachstum und einer steigenden EBIT-Marge von 2,8 bis 3,0% aus. Auch das
2030er-Mittelfristziel einer EBIT-Marge zwischen 3,5 und 4,0% wurde
unverändert bestätigt. Da die Neuprojekte laut CFO bereits mit Blick auf das
mittelfristig avisierte Margenniveau gepreist werden und das Auftragsvolumen
u.E. insgesamt weiter an Breite gewinnt (keine Großaufträge >100 Mio. EUR in
Q1; Erholungstendenzen im Wohnbau), wächst auch unsere Zuversicht für das
Erreichen der Profitabilitätsziele. Daher erhöhen wir sowohl unsere
mittelfristigen Margenannahmen als auch die nach wie vor defensive TV-Marge
(+40 BP auf 2,4%).

Fazit: Das Q1 unterstreicht erneut die u.E. hervorragenden Perspektiven von
PORR, zumal auch das Sentiment für den Bausektor inzwischen von 'Sorgenkind'
zu 'Superzyklus' gedreht hat. Wir erachten die Bewertung der Aktie trotz der
jüngsten Outperformance als noch immer moderat (EV/EBIT 2025e: 7,0) und
bestätigen die Kaufempfehlung mit einem nochmals angehobenen DCF-basierten
Kursziel von 36,00 EUR (zuvor: 30,00 EUR).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32722.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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