KREDITWÜRDIG: Chancen und Risiken von Multi-Cédulas
Von Stefan Rösch *)
Börsen-Zeitung, 11.7.2013
Der spanische Covered-Bond-Markt nimmt gemessen am gesamten Emissionsvolumen weiterhin eine führende Stellung in Europa ein. An dieser Stelle möchte ich besonders auf das Segment der Multi-Cédulas eingehen, welche etwa ein Drittel der in Spanien begebenen hypothekarisch gedeckten Bankschuldverschreibungen ausmachen. Vor diesem Hintergrund soll zunächst die spezifische Ausgestaltung von Multi-Cédulas erläutert und anschließend den aktuellen Renditechancen gegenübergestellt werden.
Pooling von Emittenten
Die Struktur basiert auf einem Pooling von Cédulas Hipotecárias verschiedener Emittenten, welche durch die Ausgabe von Multi-Cédulas refinanziert werden. Diese Aufgabe erfüllt eine Zweckgesellschaft (Fondo Titulización de Activos), die zugleich für die Weiterleitung von Zins- und Tilgungszahlungen an die Investoren verantwortlich ist. Im Insolvenzfall einer beteiligten Bank würde auf die von einem Drittinstitut bereitgestellte Liquiditätslinie zurückgegriffen ...
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