Original-Research: STEICO SE (von Montega AG): Halten

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Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SEISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update Empfehlung: Halten seit: 14.10.2021 Kursziel: 105,00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Charlotte Meese

Angesichts der ungebrochenen Nachfrage im Kernbereich der Dämmstoffe konnte STEICO gestern starke Q3-Zahlen präsentieren, die unsere Erwartungen hinsichtlich der Umsatz- und Ergebnisentwicklung leicht übertroffen haben. Ausgehend von einer anhaltend sehr hohen Visibilität rechnet das Management auch für 2022 mit einer erfreulichen operativen Entwicklung und einer im Wettbewerbsvergleich bemerkenswert hohen Profitabilität.

Dank der weiterhin intakten Marktreiber im Bausektor (u.a. Auftragsüberhang bei Holzbaubetrieben, steigende Holzbauquote) und der hohen Nachfrage nach ökologischen Baustoffen erzielte STEICO in Q3 Erlöse in Höhe von 101,8 Mio. Euro (+22,6% yoy; MONe: 96,9 Mio. Euro). Getragen wurde das Wachstum insbesondere durch eine starke Entwicklung im Kernmarkt Deutschland (+35,4% yoy) sowie spürbare Nachholeffekte in UK (+16,5% yoy). Mit Ausnahme von Skandinavien (-0,2% yoy), wo aus strategischen Gründen der Vertrieb von Spezialprodukten bewusst reduziert wurde, verzeichnete das Unternehmen damit in fast allen Regionen deutlich zweistellige Wachstumsraten. Produktseitig entwickelten sich die Segmente Dämmmaterialien (+23,9% yoy) und Stegträger (+39,8% yoy) besonders dynamisch. Zweiteres wird angesichts des attraktiven Preisniveaus derzeit als Substitut für konventionelles Bauholz verwendet.

Infolge mehrfach durchgeführter Preiserhöhungen wurden die teilweise spürbar gestiegenen Beschaffungskosten (u.a. chemische Zuschlagstoffe) und Betriebskosten (u.a. Strompreisentwicklung) nahezu kompensiert, sodass die Ergebnisdynamik auch in Q3 anhielt. Geprägt durch die hohe Kapazitätsauslastung und damit verbundene Skaleneffekte lag das EBIT mit 19,0 Mio. Euro erneut deutlich über dem Vorjahresergebnis (+54,9% yoy). Dies entspricht einer EBIT-Marge von 18,6% (+ 380 BP yoy). Da STEICO für einen beträchtlichen Teil des Holzes jährliche Festpreise vereinbart hat, liegt kein unmittelbarer Bezug zum Marktpreis vor. Wir hatten in Erwartung unterproportional gestiegener Beschaffungskosten eine erfreuliche Entwicklung antizipiert (MONe EBIT-Marge: 17,6%), sind aber vom Ausmaß der Margenexpansion beeindruckt. Daher haben wir für das laufende und die nächsten Jahre unsere Prognosen angehoben, was wir neben der über den Erwartungen liegenden Entwicklung auch auf nachstehende Aspekte stützen.

Eine Vielzahl an europaweiten Förderprogrammen zum klimafreundlichen Bauen und die hohe Auslastung in der Bauwirtschaft stimuliert weiter die Nachfrage. Darüber hinaus bietet der deutliche Nachfrageüberhang eine gute Visibilität für die kommenden Monate. Zuletzt dürfte STEICO mit weiteren Preiserhöhungen die steigenden Materialkosten kompensieren. Wenngleich in den nächsten Wochen eine Reihe von neuen Produktionslinien in Betrieb genommen werden, heben wir unter Berücksichtigung der damit anfallenden Anlaufkosten unsere Prognose auf ein EBIT-Niveau von 65,3 Mio. Euro (EBIT-Marge: 17,5%) und rechnen mit dem Erreichen des oberen Endes der Guidance (EBIT-Marge zwischen 14 und 17%).

Fazit: Ausgehend von starken Wachstumstreibern hat STEICO erneut beeindruckende Zahlen vorgelegt. Die Prognoseerhöhung führt zu einem neuen Kursziel von 105,00 Euro (zuvor: 90,00 Euro). Da der Aktienkurs die guten Perspektiven aber bereits ausreichend reflektiert, lautet unsere Empfehlung weiter Halten.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22979.pdf

Kontakt für Rückfragen Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de

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28.10.2021, 13:41, Xetra

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